專題 - 中國改革
2020/10/5-10/11
2020年40期
中美貨幣脫鉤代價高昂 (曾紹周)

中美貨幣:人為硬脫鉤將是兩幣的大挫折

美國無力聯手國際對華發起貨幣戰;若硬要中美貨幣脫鉤,將推升人民幣,壓貶美元,不啻飲鴆止渴;中國亦須確保自身美元資產穩定。

近十年來,作為全球最大的貨物貿易國,無論外商直接投資(FDI)目的國還是對外投資來源國,中國都已躋身全球前兩位。與此同時,中國對世界經濟的依存度在相對下降,世界對中國的依存度卻在相對上升,新冠疫情無疑加強了這一趨勢。然而,中國這一國際經濟巨人卻被視為「泥足巨人」,只是硬生生地蹬著一雙厚重的美元靴子, 才走遍全球的。現而今,美中交惡連連,坊間頓生議論,美或利用其美元霸權在國際結算體系中壓制中國,限制其美元支付,踩掉中國經濟的美元靴子,使其寸步難行,甚或一頭跌倒;反觀中國經濟,殊不知其早就想丟掉那雙破舊、沉重的美元靴子,以「去美元化」實現本幣的國際化,輕快前行。如此,美中「貨幣脫鉤」似無懸念,且似很快到來,果不其然嗎?

如果中美貨幣脫鉤,作為中東石油的最大買家,中國將以本幣或歐元支付,進而以本幣或歐元來計價石油買賣嗎?進而,中國巨量的對外投資也將以本幣實現嗎?甚或,反過來,中國將以本幣擴張對美貿易嗎?如此,全球大宗商品買賣的定價及支付結算、全球貿易、投資等將因中國經濟的去美元化衝擊,而發生不斷累積的量變甚或結構性的裂化。這是不是意味著美元地位的削弱乃至霸權的動搖呢?顯然,這不是美對華發起貨幣金融戰的目標,但會是反制中國經濟的冒險策略或必然代價嗎?

也許踩掉靴子不智,但勒緊或抽掉鞋帶,使中國美元支付僵硬低效,或許是一替代策略,亦即盡可能地壓制、打擊甚或致殘「中國美元」,鐐銬般壓制與拖累中國經濟。應當說,這正是中國式的美元焦慮所在。不過,現在「美元焦慮症」患者似越來越多了,其中最嚴重的患者恐非中國,恰恰是美自身。

新冠危機以來,美聯準會(聯儲局)的資產擴張已達七萬億美元,美財政部本財年的舉債總額突破三萬億美元。從央行到財政部的雙管放水使得美元走軟,更使得美元資產價格脆弱化。這些都預示著美元終將大舉出逃美國。美元焦慮症自美擴散出去,蔓延開來,全球各經濟體恐均難以免疫且必受累於此。未來三年,美國將奉行低利率乃至零利率的政策,加之疫情的恢復將至少延後到明年春季,由此,經濟恢復增長與就業恢復轉暖,再樂觀都將延至明年更晚的時候,美元焦慮症似將長期化。

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